东方财富策略陈果团队港股回调点评：港汇触及弱方保证，短期香港流动性边际收紧预期升温

　　4月30日，港币兑美元汇率触及7.75的“强方兑换保证”，5月3日至6日香港金融监管局投放1294亿港元，HIBOR利率大幅下行，港美利差走阔，引发港美套息交易，此后港汇贬值，当前，港汇触及7.85“弱方兑换保证”，流动性紧缩预期升温，叠加美联储偏鹰表态，以及以伊冲突压制风险偏好，加之港股近期微观结构性交易过热，港股出现回撤。

　　港元兑美元为联系汇率制度，遵循双向浮动区间（7.75-7.85），港元兑美元触及7.75触发“强方兑换保证”，触及7.85则触发“弱方兑换保证”，以保证港元兑美元的汇率稳定性。

　　4月30日，港元兑美元汇率触及7.75，触发“强方兑换保证”

　　（1）25年以来，南向资金持续流入港股，各路资金流入香港，港元需求持续上行

　　（2）4月30日，港元兑美元汇率触及7.75强方兑换保证，5月3日-6日，金管局四次累计投放1294亿港元，港元流动性扩张

　　（3）港元投放大幅拉低HIBOR利率（1个月期HIBOR从4月的3.65%骤降至0.67%，隔夜利率接近0%），导致港美利差（HIBOR-SOFR）迅速走阔，引发了港美的套息交易。 在套息交易的驱动下，港汇贬值，开始又逼近“弱方兑换保证”

　　当前，港元兑美元触及7.85，预期触发“弱方兑换保证”，流动性收紧预期升温

　　2017年以来，港汇曾4次持续触及弱方保证，触及期间恒指和恒科均承压。

　　短期，预计金管局会回笼流动性。当HIBOR随干预回升，套利空间收窄，将自动减弱港元贬值压力，流动性收紧预期或将自动释放。 同时也需要注意，与历史不同的是，当前港美息差走阔主因本地流动性过剩，而历史上持续触及“弱方兑换保证”主因则是美联储加息周期导致的息差被动扩大。因此，我们认为，中期看港股市场并不会有持续流动性紧随压力。

　　联系人：陈果/付原

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