厉健：证券维权路径拓宽，但退市索赔仍存“六难”

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专题：筑牢中小股民权益守护防线――创想财富论坛网3・15投资者保护论坛

　　3月13日，创想财富论坛网3・15投资者保护论坛举行，浙江裕丰律师事务所副主任中国证券法学会理事厉健主旨演讲。

　　厉健律师结合自身20余年代理130余家上市公司股民索赔胜诉的实务经验，围绕虚假陈述新司法解释执行满4周年，深入剖析了当前投资者索赔的亮点、难点，并就优化维权机制提出具体建议，为资本市场投资者保护提供了实务参考。

　　厉健指出，当前投资者索赔领域的制度红利持续释放，维权路径不断拓宽，呈现四大亮点。其一，索赔前置程序取消后，无行政处罚的索赔成功案例持续涌现。2022年新司法解释取消行政处罚和刑事判决前置门槛，据不完全统计，近几年已有超讯通信（维权）、天圣制药等近20家上市公司在未被证监会处罚的情况下，被投资者起诉胜诉，厉健代理的中赖股份案中，投资者依据证监会警示函起诉，于2025年顺利获赔，彰显了司法对投资者合法权益的保护力度。

　　其二，“追首恶、打帮凶”的司法导向愈发明确。2025年5月，最高院与证监会联合发文明确该原则，标志着财务造假全链条司法追责闭环正在形成。同年9月，上海高院在华虹计通案中维持一审判决，不仅追究上市公司及高管责任，更对3家非关联的供应商、客户等配合造假第三方，划定10%-20%的连带赔偿责任，成为司法实践的标杆案例。

　　其三，违背公开承诺索赔首案落地，为信息披露诚信划定红线。上海金融法院审结的全国首例董监高未履行增持承诺案中，法院认定高管未兑现公开增持承诺侵蚀市场信心，需承担赔偿责任，首次以司法判决警示“言而无信”的行为，明确信息披露的法律约束力。

　　其四，“蹭热点、炒概念”的误导性陈述被精准打击，相关索赔案件增多。注册制背景下，信息披露的准确性至关重要，“蹭热点”本质上是误导投资者的虚假陈述，雅本化学曾因蹭新冠疫情热点被处罚，厉健代理投资者索赔胜诉；近期龙佰科技、向日葵（维权）等多家公司因涉嫌误导性陈述被处罚预告或立案，未来或将面临大量投资者索赔。

　　在肯定亮点的同时，厉健也直面当前投资者维权的三大难点。一是示范案件审理周期长，平行案件推进缓慢。示范案件一审、二审往往耗时两三年，期间大量平行案件被暂缓，部分投资者最终面临公司退市、资产转移的困境，削弱了维权获得感。二是退市公司索赔“六难”问题突出，立案、开庭、执行等环节均存在堵点，大连控股案中，上千名投资者索赔历时八年仍未执行到位，凸显退市公司赔付能力不足、相关机制不完善的难题。三是内幕交易、操纵市场索赔仍是短板，因管辖法院、因果关系认定等核心规则缺失，即便相关行为人被处罚，投资者也难以通过民事诉讼获赔，胜诉案例寥寥无几。

　　针对上述问题，厉健从实务角度提出三点优化建议。一是优化示范案件审理流程，建议法院压缩审理周期，建立平行案件快速审理机制，依托多年审判经验，探索快速调解、裁判路径。二是强化投保机构职能与资源保障，呼吁投保机构积极参与退市公司、重大疑难案件的代表人诉讼，提升案件筛选透明度，发挥“国家队”引导作用。三是加快内幕交易、操纵市场民事赔偿机制落地，期盼最高法尽快出台相关司法解释，明确核心规则，据悉，目前最高法已形成司法解释司法建议稿，力争年内出台。

　　厉健表示，过去四年，资本市场投资者保护的规则不断完善、裁判水平持续提升，但投资者保护工作依然任重道远，唯有持续补齐制度短板，才能更好地维护中小投资者合法权益，护航资本市场高质量发展。

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