莱宝高科定增，机遇背后的三重隐忧
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【导读】莱宝高科定增，机遇背后的三重隐忧
见习记者 刘墨
在新型显示技术赛道的激烈角逐中，莱宝高科（002106）的微腔电子纸显示器件（MED）项目被寄予厚望，被视为公司突破发展瓶颈、抢占新兴市场的关键布局。4月4日，该公司正式发布定增预案，拟募资25亿元，投向MED项目建设及补充流动资金，看似为这一新兴业务注入强劲动力。
然而，中国基金报记者深入梳理MED项目推进细节后发现，表象之下，技术授权模糊、财务压力高企、供应链稳定性存疑三大隐忧已逐渐浮出水面，为这一承载着公司转型希望的新兴业务，带来了难以忽视的不确定性。
核心合作信息披露缺位
在此次定增预案中，莱宝高科对MED项目的技术优势多有阐述，明确该项目采用公司自主及合作开发的微电腔显示（MED）技术，作为一种全新的电子纸显示技术，其具有双稳态（显示静态画面不耗电，仅在切换画面瞬间耗电）、纯反射、全彩色化电子纸等显著优势，产品主要定位于全球中大尺寸彩色电子纸市场，瞄准了潜力巨大的新兴赛道。
但蹊跷的是，对于技术合作开发的具体来源，预案中却只字未提，信息披露的完整性大打折扣。事实上，回溯莱宝高科2023年10月21日发布的拟与地方政府合作投资MED项目的公告可知，该公司早在2023年便已获得无锡威峰科技股份有限公司关于微电腔显示（MED）专利和专有技术的20年长期授权许可，同时还获得了电浆材料的长期供应保障。此外，莱宝高科于2023年6月出资3600万元参与威峰公司增资，成功获得其1.935%的股权，双方的绑定关系十分紧密。
这意味着，莱宝高科MED项目的核心技术支撑，很大程度上依赖于与威峰公司的授权合作，但莱宝高科并未在定增预案中披露威峰公司的具体授权范围——投资者无从知晓，莱宝高科是否被限制仅能布局大尺寸产品，也无法判断未来是否存在侵犯威峰公司其他领域权益的潜在风险，这种信息不对称，无疑给投资者的判断带来了困扰。
更重要的是，电浆作为MED项目的核心原料，其供应稳定性直接决定项目能否顺利推进，而莱宝高科与威峰公司签订的电浆材料长期供应保障协议，其定价机制、履约保障等核心信息均未对外披露。未来一旦出现原材料价格大幅上涨、供应中断等突发情况，将直接影响项目内部收益率，甚至可能导致项目陷入停摆困境。
事实上，威峰公司自身的经营状况，更让这份供应保障的可靠性打上问号。根据2024年10月28日无锡市建设工程网上招标系统披露的威峰公司财务数据，该公司2023年主营业务收入仅为5017.47万元，净利润亏损1095.4万元；2024年1—7月，其主营业务收入进一步萎缩至130.84万元，净利润亏损扩大至1137.1万元，主营业务已近乎陷入停顿状态，其持续履约能力令人担忧。
图一：威峰公司主要财务指标
依据《上市公司证券发行注册管理办法》第四十条规定，上市公司应当在募集说明书或者其他证券发行信息披露文件中，以投资者需求为导向，充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。莱宝高科在技术授权、核心原料供应等关键信息上的披露缺位，显然与这一监管要求存在差距。
高负债的MED项目
对于莱宝高科而言，MED项目的战略意义不言而喻。当前，该公司现有主营业务正日益面临嵌入式结构触控显示一体化技术和市场的替代竞争，发展空间持续被压缩，培育新的业务增长点和利润引擎，已成为莱宝高科亟待破解的难题。
根据项目规划，MED项目总投资高达90亿元，由浙江莱宝显示科技有限公司负责实施。该项目公司注册资本为55亿元，其中莱宝高科出资30亿元（含现金出资20亿元、技术等无形资产出资10亿元），持股比例为54.55%；湖州南浔光芯股权投资合伙企业出资20亿元，持股36.36%；湖州南浔光屏股权投资有限公司出资5亿元，持股9.09%。
值得注意的是，按照合作约定，南浔光芯股权投资合伙企业对莱宝显示的20亿元现金出资，由莱宝高科承诺按照约定的期限和条件，以“本金+五年期LPR”的价格予以回购，这一安排本质上具有“明股实债”的属性，相当于莱宝高科间接承担了这部分资金的偿还责任。
除此之外，项目剩余35亿元投资额，将通过项目公司的设备抵押、信用贷款等方式申请银团贷款解决。截至2025年12月31日，莱宝显示已使用前述银团贷款12.97亿元。这也就意味着，整个MED项目中，除了25亿元货币出资本金外，其余投资款均为有息负债，债务压力可见一斑。
对于2025年净利润仅为2.44亿元的莱宝高科而言，这样一笔巨额负债无疑是沉重的负担，后续的利息支付、债务偿还，将持续消耗公司的现金流，对公司的经营稳定性形成考验。
2025年年报数据显示，莱宝高科的在建工程规模由期初的1.23亿元飙升至期末的50.35亿元，其中MED项目账面余额高达49.52亿元，项目进度已达69.81%，推进速度十分迅猛。
但一个矛盾的现象是，尽管项目建设进度已近七成，但其建设所租赁的场地——湖州市南浔经开区“中国制造2025产业园”部分工业厂房及配套设施（合计33万平方米物业），截至2025年12月31日，尚未交付给莱宝显示。场地交付的滞后，是否会影响项目后续的投产进度，仍存在不确定性。
此外，在此次定增预案中，莱宝高科对MED项目的效益情况讳莫如深，仅笼统表示“建设完成并全部投产后，预计具有良好的经济效益”。但回溯2023年的投资合作协议公告，莱宝高科曾明确披露，该项目经测算，达产后预计实现年平均销售收入91.66亿元，所得税后内部收益率为15.86%。前后披露的差异，也让投资者对项目的实际效益前景产生了疑问。
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