315投资者保护论坛 | 刘彦梅：中小投资者权益保护在退市机制中的挑战与突破
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专题：聚焦中小股民维权难题 筑牢权益守护防线：新浪财经315投资者保护论坛
3月14日，新浪财经315投资者保护论坛在北京举行。在围绕“中小投资者权益保护的痛点与突破”主旨演讲中，万商天勤（上海）律师事务所资深律师刘彦梅就《退市机制下的中小投资者权益保护路径探索》发表了重要观点。
刘彦梅指出中小投资者权益保护的现实困境主要有以下三点：
1．信息不对称
中小投资者往往因为信息不对称，对退市的预警信号识别困难，加之专业知识的不足可能处于劣势。上市公司或者大股东可能通过复杂的财务报表、不透明的信息披露等方式隐瞒真实的情况，包括经营信息和财务信息，导致中小投资者难以作出正确的投资决策。哪怕是专业的投资者，可能也难以避免。
2．流动性出现枯竭
退市整理期间股价平均跌幅较大，转入新三板后股票的流动性大幅下降，部分个股交易不活跃，投资者难以变现。
3．维权成本过高
无论公司是否退市，证券虚假陈述案件的法律构成要件的认定是一致的，而且法院在审理这类案件当中通常会引入金融学的相关概念，对法官的法律素养和金融素养都有较高的要求，这一类案件的周期较长，一般需要两到三年的时间，当然也会发生执行不到的情况，对于退市的上市公司，即使投资者胜诉，但是后续能否拿到赔偿是一个挑战和难题。在此情形之下，中小投资者的利益该如何实现保护呢？
当谈到如何突破这些权益保护的困境时，刘彦梅认为，
首先认为应该强化信息披露，升级投资者教育。信息披露是整个资本市场的核心，上市公司要进一步优化信息披露的语言和方式，使得它的信息披露通俗易懂，使得中小投资者更容易理解公司要传达的信息。投资者自身也要养成一个很好的习惯，比如经常关注上市公司的实时动态，尤其是公司发布的公告、媒体的报道等等，并且对相关的信息进行分析、研究、筛选、过滤，不断整合去伪存真，提升自己在投资决策当中的准确率。
其次，增强新三板市场的流动性。全国中小企业股份转让系统通常所说的新三板，它的流动性风险不可忽视，目前我们的多层次资本市场脉络已经打通，从沪深交易所到北交所，再到新三板，为各类企业提供了多元化的融资渠道和发展记忆，各个板块之间可以进行流动，为新三板提供流动性支持也是为整个资本市场注入活力。
再次，优化退市制度。2024年4月12日，证监会印发《关于严格执行退市制度的意见》，明确提出要健全退市过程中投资者赔偿救济机制，对重大违法退市负有责任的控股股东、实际控制人、高管、董事要依法承担赔偿投资者的责任。
最后，优化诉讼流程，推广“示范判决+调解”模式，减少司法资源损耗。有的法院已经实行了调解机制，避免案件因等待过长而进行停滞，刘彦梅建议法院在接受投资者的起诉立案的时候，可以采取一个登记制，一方面避免诉讼时效的问题，另一方面，如果这个案件审理的期限过长，导致案件判决出来后诉讼时效已经过去，法院可以采用案件的登记制。不管哪个投资者，不管是哪个律师，他将案件提交到法院，法院都应该进行一个回复、受理、登记，一方面中断了诉讼时效，保护了投资者诉讼时效方面的权益，另外也不会造成浪费。
刘彦梅总结道，此刻的退市高压是为了更好的明天，在当前政策红利的带动下，建议每位投资者增强风险意识和自我保护意识，A股市场必定会成为更有效的融资市场，同时也应成为最有价值的投资市场。
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