下半年宏观环境愈发转暖 “核心资产”迎来价值重估

2025-7-5 12:36| 发布者: 离心剑| 查看: 4

来源：红刊财经原标题：“核心资产”价值重估文丨张桔编辑丨谢长艳编者按：本周股市上半年交易结束，主要指数全线飘红，Wind显示，上半年沪指累计收涨2.76%，深指累计收涨0.48%，创业板指累计收涨0.53%。各种成长类公司轮番粉墨登场，各领风骚两三月，在3791只股票录得正收益的同时，涨幅前十的股票基本被医药股和科技股囊括。时间的脚步进入2025年下半场，沉寂许久的核心资产有望迎来表现时刻。时至年中，各类卖方机构纷纷召开策略会或发布报告，对下半年股市“指点江山”。其中，券商龙头之一中信证券的研究观点尤其令人关注。展望未来一年，中信证券首席A股策略师裘翔表示，中国权益资产有望迎来年度级别的行情。风格上，市场或将出现2021年以来的重大切换，从已经持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。 “首先，绩优股跑输亏损股的幅度在逐年递减；其次，目前核心资产具有明显的相对盈利优势和极强的经营韧性，盈利拐点相较全部A股已率先出现；第三，具有稀缺性的优质资产赴港上市后有望出现估值溢价，A股资产的港股重估或将成为蓝筹发动机，带动更多的核心资产实现重估。”他强调。书面回复本刊时，前海开源基金执行总经理杨德龙指出，以前的核心资产主要指石油等蓝筹股，以及品牌白酒和医药龙头等。而现在随着经济转型，传统行业在经营上遇到了比较大的困难，而新的生产力通过创新迅速发展，因此，一些新经济领域的公司成了新的核心资产。 “现在传统行业的核心资产处于低位区域，目前大约在四分位左右，有较大的上涨空间。”杨德龙进一步指出，“目前我国核心资产性价比较高。举例来说，沪深300指数是代表核心资产的一个指数，市盈率目前只有13倍，与历史高点相比估值处于低位（历史平均估值在15倍以上）。核心资产里的一些传统行业，比如白酒，市盈率也往往在平均估值之下，大概不到15倍，市净率同样如此。从ROE来看，传统行业的核心资产仍然是ROE最高的，比如品牌白酒虽然受到限酒令以及经济收入下降的双重影响，销售增长放缓，但ROE仍高达20%以上，龙头企业甚至超过30%。而很多新兴产业主要是看未来成长，ROE不高但业绩增长率较高，比如以人形机器人为代表的科技股，未来随着量产，收入可能会有数倍增长。” 下半年宏观环境愈发转暖 “核心资产”迎来长线配置最佳时点从宏观层面来看，多数机构的看法是下半年对股市更为乐观。在书面回复时，重阳投资合伙人寇志伟表示，我们预计下半年中国经济总体将延续平稳运行的态势。随着二季度以来房地产市场的边际走弱，国常会提出更大力度推动房地产市场止跌回稳，下半年房地产政策有望进一步加力。同时，上半年已经下发的1620亿元消费品以旧换新补贴在部分地区已经用尽，全年3000亿元的补贴额度也有可能进一步扩大。此外，汇总本刊收到的回复：7月的政治局会议、9月初的阅兵等都有可能进一步提振股市，叠加关税缓和以及9月份美联储大概率降息，中国资本市场很有希望迎来宽松期，尤其流动性的补充希望大增。如是分析下，久违的核心资产阵营有望重回聚光灯下的C位。从数据来看，Wind资讯显示，核心资产指数去年下半年涨幅约为11.91%，不过今年上半年的涨幅仅仅约为1.94%，目前该指数的动态市盈率约为13.2倍，市净率约为1.4倍，双双处在历史较低水平。不过，业内对于核心资产的定义存在分歧，从此前的大盘蓝筹到后来的沪深300再到后来的茅指数和宁组合，每个时代的核心资产都有着特定的烙印；如今随着新质生产力的日益走红，越来越多做大做强的科技成长股也逐渐跻身于核心资产的行列中。对此，鑫元基金相关人士强调：“核心资产值得关注，主要基于两个逻辑：首先是目前大小市值指数的比价和拥挤度。目前，微盘股的拥挤度处在一个历史非常高的状态，4月8日至今，微盘股之所以能不断创新高，有很大的一路买盘资金是量化私募中性资金。这部分资金能否成为持续的增量，很大程度会取决于存量中性产品的alpha能不能稳定，期指的贴水能否继续扩大。如果存量产品的alpha衰竭了，期指的贴水收敛了，则存量中性产品的赚钱效应可能会下降，这可能就会导致微盘股拥挤度的释放，与此相对，上半年的大市值指数的涨幅都还比较微弱，拥挤度指标也并未透支，股债性价比更优。” “其次是从下半年潜在增量资金的角度，我们预期对于下半年，有一块很大的增量资金，很可能是来自保险资金。事实上，过去一年，保险资金持有股票规模从约2万亿元已上升到目前约3万亿元，增幅达到50%。从历史上看，近一年保险资金入市的边际幅度创出了历史之最，用线性外推的思维去看，下半年的流入幅度估计同样可期，这个是基于一个政策性的逻辑，即今年1月23日监管层要求大型国有保险企业每年要把新增保费的30%投资于A股。”他进一步解释。不仅是公募，券商也看好核心资产在下半年的重估，中信证券在研报中指出，中美欧政策周期有望在年末再次共振上行带来向上的宏观弹性，核心资产从2024年三季度就已经体现出明显的相对经营韧性，但相对小票和题材的高估值而言，定价并不充分。A股优质公司在港股上市，未来潜在的外资回流，公募考核新规的逐步落地，都会逐步改善市场生态，好公司和差公司之间的分化会超过所谓的“好行业”和“差行业”的分化。我们判断风格上也会发生2021年以来的重大切换，从持续4年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。那么，站在2025年年中的时间点上，究竟应该如何重新定义核心资产呢？“行业地位的前三、技术壁垒的显著，以及现金流的稳定。”一位不愿具名的业内人士强调筛选标准。文首提到的Wind核心资产指数成份股为333家，甚至超过了沪深300指数的成份股家数；不过在外资机构眼中，他们则言简意赅地提出了其看好的中国公司，也就是他们眼中的核心资产。比如外资高盛近日在发布的报告中，提出了中国民营企业十巨头的概念，它们分别是腾讯、阿里巴巴、小米、比亚迪、美团、网易、美的、恒瑞医药、携程、安踏。对此，知名经济学家李大霄表示：“国民经济的支柱就是核心资产，其具备的明显特征是央国企、低估、高股息等等。”不过创金合信基金首席经济学家魏凤春看法不同，他强调：“在新质生产力的大框架下，核心资产的内涵与外延已发生显著变化。核心资产必须紧密关联主导产业，而当下的主导产业正朝着科技创新、绿色发展等方向迈进。技术，特别是硬科技，已成为核心资产的核心要素，是推动产业升级与发展的关键力量。” “同时，核心资产所涉及的产品或服务，其需求应具备大众化特征，拥有广泛的市场基础，才能支撑企业的持续增长。此外，要素的内生性也至关重要，企业需依靠自身的创新能力、管理水平等内部要素实现发展，而非过度依赖外部资源。”他进一步表示。传统核心资产阵营逻辑出新茅指数、宁组合中低PE\PB标的浮出水面杨德龙分析：“如今核心资产的内涵和外延都有了很大的变化。从内涵来说，核心资产是指能够代表中国核心竞争力的优质资产。除了传统的白马股仍然是核心资产之外，外延扩大到了一些科技创新企业，比如科技互联网巨头、人工智能加消费产生的一些细分龙头企业，例如人形机器人、无人驾驶、新型半导体等。某个行业如果要跨入核心资产归类的话，首先是这个行业要能够代表经济转型方向，是经济转型受益的领域；其次是要具有比较大的发展潜力，未来有望成长为巨头；第三是要能给股东带来长期的比较可观的回报；第四是企业经营状况良好，具备可持续发展的能力。” 复盘历史，仅就内地股市的核心资产来说，其形成的过程与机构习惯的抱团作战风格有关。浙商证券的研报指出，权益市场共有四轮相对明确的机构“抱团”行情：1）2006—2009年“抱团”金融地产；2）2010—2013年“抱团”食品饮料；3）2013—2015年“抱团”科技成长；4）2019—2021年“抱团”核心资产，始于前期调整后估值修复与流动性持续充裕，终于宏观经济下行压力抬升与估值破裂。由此，在科技股浪潮涌动之前，仅就内地的核心资产来看，应运而生的茅指数和宁组合最具代表性，但当前它们的情况又如何呢？这里以更具代表性的茅指数为例，Wind茅指数去年全年上涨约为7.28%，一举扭转了此前三连跌的走势，但今年到目前仅仅小幅上涨了大约0.85%。复盘近几年的走势，其在2020年时曾经成功实现过年度翻倍。具体到标的来看，该指数目前共有37只成份股，其中不仅有美的集团、云南白药、泸州老窖、格力电器、五粮液、爱尔眼科、三一重工、恒瑞医药等传统的主板价值蓝筹公司，而且也有科沃斯、石头科技、豪威集团、金山办公、中芯国际等偏新进成长起来的科技成长新贵。从数据来看，根据Wind资讯的统计，先从PE-TTM来看，成份股中最高的是中芯国际的PE大约151倍，而不算负值的话，暂时最低的则是格力电器的大约7.8倍；再看PB-LF，成份股中仅有的“破十”公司是金山办公，而暂时最低的是万华化学的大约1.77倍；最后看EPS，成份股中最高的是宁德时代的11.89倍，暂时最低的则是爱尔眼科的0.40倍。（均不统计负值）那么，这里本刊以市盈率在20倍以下、市净率在3.5倍以下的标准来筛选上述成份股中的潜力标的，能够入选的公司包括了美的集团、云南白药、格力电器、招商银行、万华化学、海尔智家、中国移动、中国人寿、泸州老窖、五粮液、立讯精密、药明康德等十二家公司。当然，看似性价比稍逊一筹的茅指数成份股也有惊艳者，这背后的原因无外乎行业景气度的提升和个股在产业层面的突破，比如被誉为“药茅”的恒瑞医药。今年的一大看点就在于它和百济神州的创新药一哥之争，目前两家公司的市值差距不到十亿元，难分伯仲。虽然百济神州的国际化路线风生水起，不过老牌龙头恒瑞医药也有自己的“秘密武器”。最新的公告显示，6月30日，国家药监局官网显示，恒瑞医药的1类新药、高选择性JAK1抑制剂硫酸艾玛昔替尼片（商品名：艾速达®）新适应症获批，适用于成人重度斑秃患者。这是继强直性脊柱炎、类风湿关节炎、特应性皮炎三大适应症后，艾玛昔替尼在今年连续斩获的第四大适应症，而这不过是恒瑞医药超强综合实力的冰山一角。汇总此前公司财报可见，其坚持科技创新和国际化双轮驱动发展战略，业绩稳健增长。恒瑞医药始终锚定创新研发，累计研发投入达460亿元，目前在全球设立14个研发中心，全球研发团队超5500人；已在国内获批上市20款新分子实体药物（1类创新药）和4款其他创新药（2类新药），90多个自主创新产品正在临床开发中，并在国内外开展了约400项临床试验。公司2024年年报披露了未来三年预计获批上市的47项创新成果，包括HER2 ADC、GLP-1药物等重磅产品，创新药研发已形成了上市一批、临床一批、开发一批的良性循环。叠加考虑到当前国家对创新药在政策上的大力扶持和即将到期的专利悬崖对公司的远景诱惑，卖方机构对该公司普遍看高一线，给予“强者恒强”的肯定评价。当然目前老牌核心资产分化明显，泉果基金公募投资部总经理刚登峰表示，虽然一部分核心资产中的公司还没走出来，但是他们的产业趋势也在向好变化，只不过资本市场关注度暂时不太高。我觉得这部分资产总体来看表现不如另外两类资产（高股息、小盘股）的主要原因，是现在的增量资金有限，还没有形成明确的增量资金流入。科技成长领域“遍地开花” 快速成长下核心资产阵营扩容在即除去茅指数和宁组合外，在近两年人工智能大行其道的背景下，大科技中的诸多新一代“核心资产”标的呼之欲出。在书面回复本刊时，创金合信首席经济学家魏凤春强调：“从长期逻辑看，创新是价值创造的最核心动力。机器人、大模型、创新药、新消费等领域因创新而蓬勃发展，虽然当下部分公司难称核心资产，但也展现出了高成长性。真正的核心资产应具备持续创新能力，借创新开拓新市场、创造新需求，驱动业绩与价值提升。创新力不足或滞后的企业，难以在动态市场中维持核心资产地位。” 对此，刚登峰指出，核心资产的定义以及所代表公司不断更新，是由于如果企业缺乏了创造价值的能力，会不断地在自身财务报表体现出来，比如市场关注的股东回报高、竞争力强，这些指标会随之衰落。因此只有坚持创新、保持竞争力的公司，才能在一轮轮的经济周期中证明自己。无独有偶，持有相同观点的还有杨德龙，他强调指出，未来经济转型受益的核心资产仍然是聚焦创新行业的一些核心资产，比如说像人形机器人、无人驾驶、科技互联网这些领域。例如，在大科技细分赛道的算力领域，“易中天”作为三大龙头已为人所熟知，此外今年快速崛起的胜宏科技也成为赛道中一道亮丽的风景，这家位于广东惠州的PCB公司走红靠的是扎实的业绩。先看去年的业绩，2024年，胜宏科技全年营业收入达107.31亿元，同比增长35.31%；净利润11.54亿元，同比增长71.96%，首次突破10亿元大关。公司通过布局AI算力、汽车电子等高价值领域，实现了业绩的持续增长。究其业绩优异的原因，主要包括了AI服务器需求爆发、全球化战略推进、研发投入持续加码等三因素。再看今年一季报，胜宏科技2025年一季度实现营业收入43.12亿元，同比增长80.31%；归属于上市公司股东净利润9.21亿元，同比增长339.22%。这一高增长主要得益于公司在AI服务器相关产品领域的批量生产及交付能力提升。最新，该公司的PE-TTM已经飙升至67.7倍，最新市值突破千亿远超天孚通信。对于胜宏科技，卖方报告已经给出了全球AI PCB龙头的称谓，胜宏科技的崛起也折射出人工智能时代的算力机遇。而AI逻辑不仅让胜宏这类双创公司发展一日千里，或许距离核心资产仅差临门一脚；同时也让大科技中相对偏传统的行业“老树开新花”，比如电信运营商。曾几何时，电信的创新逻辑似乎总是随3G\4G\5G的迭代而演变，但如今AI云计算行业迎来景气上行周期，电信运营商作为国内云计算市场的重要参与方，迎来新一轮成长机遇，引发市场对电信运营商云业务的价值重估。华泰证券在最新研报中指出，就核心资产而言，低估值稳增长资产有望迎价值重估机遇。下沉到电信运营商来说，经营业绩稳健，AI云业务迎重估机遇。具体到三大运营商，中国移动在2024年年报业绩会上表示，公司AI云业务发展进一步提速，总体GPU利用率由2024年的20%增长至2025年3月的68%，资源售卖率达到77%；中国电信表示公司智算资源使用率超过90%，云业务盈利能力有望进一步增强。 “我们也同时观察到2025年一季度电信运营商均迅速扩张了智算储备规模，例如，据2025移动云智算大会，中国移动已建成智能算力43EFLOPS（FP16），相比2024年底的34EFLOPS有明显增长；中国联通2025年一季度智算规模达到21EFLOPS，较2024年末提升4EFLOPS，反映出下游市场对智算云服务的旺盛需求。”该报告进一步指出。港股潮涌下核心资产“南下” 新消费公司追随互联网巨头进入池中根据香港交易所数据，截至6月30日，首次公开招股（IPO）集资额超过1050亿港元，稳居全球资本市场榜首。以宁德时代为例，其在港上市创下多项纪录：香港公开发售超额认购超150倍，集资总额超400亿港元。并且，其掀起了一轮硬科技的赴港上市热潮。目前，这一赛道包括天域半导体、峰岹科技、天岳先进、纳芯微、泽景电子等企业已递交赴港上市申请。与此同时，新消费中的多家企业也掀起了奔赴香港上市的热潮，古茗、蜜雪集团、沪上阿姨等品牌相继在港交所挂牌，老乡鸡、三只松鼠等也递交了上市申请。由此，A股的龙头企业采用双平台模式已经成为一种趋势，从而也带动核心资产领域的公司进一步实现价值重估。而在今年百花争艳的港股市场中，不仅有互联网龙头等持续抢眼，而且也有18A创新药公司股价涨幅可观，另外就是硬科技和新消费这类新核心资产成为风景。从大类的赛道属性来看，半年之交机构更为看好哪一领域的机会呢？这直观体现在所看好的对应指数上。对此，刚登峰指出：“以恒生科技为代表的这批公司，从质地、未来产业结构发展趋势来看，都代表了未来中国经济极具潜力的方向。我认为无论是纵向的估值水平，还是横向跟另外两类资产对比，都还是挺有吸引力的，只不过需要一些契机，包括自身经营周期的改善、对股东回报的重视上形成正循环和飞轮效应，我认为未来会出现一个时刻迎来属于他们的资产重估机会。” 虽然赛道层面或许硬科技集体的赢面更大，但从个股层面来看，新消费中的“三朵金花”泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平无疑是上半年焦点中的焦点，尤其是凭借Labubu效应出尽风头的泡泡玛特，其被誉为年轻人的塑料茅台。Wind资讯数据显示，其今年上半年的涨幅达到了197.38%。从财报来看，无论是去年年报还是今年一季报，泡泡玛特的海外业务都表现得相当抢眼：2024年泡泡玛特海外市场延续高增长态势，中国港澳台及海外业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9%。线下门店数量增至130家（含合营），机器人商店达到192台（含合营及加盟）。自2018年布局海外并逐步推动全球化战略，泡泡玛特的业务版图已遍及全球近百个国家和地区。 2024年，泡泡玛特在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙五个国家开设了首家线下门店，同时在全球多地的地标性位置如曼谷最大的购物中心MEGA BANGNA、越南巴拿山乐园、英国牛津街、美国圣地亚哥等地成功开设了特色主题店与旗舰店，进一步增强了国际影响力。7月，泡泡玛特入驻巴黎卢浮宫，成为首个进驻该顶级艺术殿堂的中国潮玩品牌，系列举措大幅提升了泡泡玛特的全球品牌势能。与此同时，公司的海外市场线上渠道同样表现不俗，全年营收14.6亿元，同比增长834%。其中，海外官网收入占比最高，营收5.3亿元，同比增长1246.2%；Shopee聚焦东南亚多个国家，营收3.2亿元，同比增长656.0%；TikTok平台渠道增速最快，营收2.6亿元，同比增长5779.8%。进一步看今年第一季度财报，泡泡玛特海外业务收益同比增长475%~480%，其中，亚太区（除中国以外的其他亚洲及大洋洲国家和地区）同比增长345%~350%，美洲区同比增长895%~900%，欧洲区同比增长600%~605%。书面回复时，公司人士强调：“2022年开始，泡泡玛特开始重点发力海外市场，将出海作为业务拓展的重点，愿景是全球领先的潮流文化娱乐集团，成为世界的泡泡玛特。近年来，泡泡玛特海外DTC战略不断深耕，全世界越来越多的商场、知名街区都纷纷开出了泡泡玛特的线下门店。在欧美等发达国家和地区，其表现持续吸睛，部分门店的单店营收在全球门店中位居前列。未来，公司将继续坚持向上努力、向外看，依托其全球化艺术家运营体系，为更多全球消费者带来美好的IP消费体验。” 行业集中度提升成关键信号四大细分方向核心资产值得格外关注刚登峰表示：“从行业趋势角度，应该主要关注以下几个方向：一是，新能源汽车电池产业链龙头，已经体现出业绩企稳加速的迹象；二是，风电领域，越来越多的公司正走出底部、形成趋势；三是，家电行业，伴随着政府补贴，已经有公司展现出比较好的经营态势；四是，出海领域中的出口公司的经营态势也不错；五是，新消费领域中，通过差异化竞争形成优势的公司。目前已经有一些领域走出来了，不过与国内需求关联度大的行业还是面临比较大的压力。” 那么，问题就变成哪些行业的集中度提升了呢？财通证券最新研报指出，2021年盈利下行周期以来，供需格局调整，超过半数的行业经历了新一轮洗牌，一级行业维度，当前相较于2021年，有17个行业的CR8（八分位数指标，指的是市场中前八大企业的市场份额之和。CR8的计算方法与CR4类似，只是考虑了更多的企业，更全面地反映了市场的集中程度。）出现下降，集中度改善的行业14个。集中度下降幅度较大的主要集中在龙头市占率较低的行业，例如机械、电子、环保和化工，由于内部细分赛道较为分散、大部分为中小上市企业，行业格局稳定程度低。集中度上升的行业大多与政策监管趋严相关，例如地产和建筑受到“三道红线”影响，军工与反腐有关，医药主要原因在于集采，传媒则是牌照发放阶段性收紧。 “其中，四大细分方向出现行业集中度显著提升，一是，技术密集与创新驱动型行业，例如半导体、自动化设备等；二是，高进入壁垒与规模效应显著行业，例如轨交设备、工业金属、水泥、油气开采等；三是，受益于外需拉动的方向，包括工程机械、小家电、文娱用品、航运港口等。四是，品牌效应与渠道能力突出的消费品，如个护、调味发酵品、专业连锁、白色家电等。”财通证券研报如是强调。研报同时提醒：“部分行业龙头在现金流方面对行业挤占较大。从固定资产和经营现金流情况来衡量头部公司的造血能力，除了非金属新材料和轨交以外，大部分市占率改善的头部公司能够保证固定资产投入与经营回款方面的正循环。小部分行业CR3显示出较高话语权，例如饲料领域龙头可以通过50%的供给来获得70%的经营回款，行业内非龙头的现金流受到一定挤占。这类行业还包括电机、金属新材料、专业连锁、航运港口、煤炭开采等传统行业。” 此外，银行板块成为核心资产也得到较为一致的共识。杨德龙指出：“‘国家队’大力配置的银行股，因为金融板块普遍都有盈利稳定、估值低、分红率高的特点，比较适合大资金配置。此外，银行在国民经济的地位一直非常高，因为它是我国企业主要的融资渠道。与提供金融服务的银行股不同，房地产还有实业属性。所以银行不是替代房地产，而是银行的盈利稳定性相对比较高。” 对此，上海一位不愿具名的机构人士分析，银行的“核心”地位更多体现在金融安全、经济稳定器的战略层面，而非替代房地产的产业带动作用。银行逐渐从“地产依附者”转型为“跨周期调节中枢”，通过服务实体经济多元领域加快自身高质量发展，其将随“金融五篇大文章”（科技/绿色/普惠/养老/数字金融）深化而强化，但需通过科技降本、风险精细化管控巩固优势。同时地产的支柱作用正在弱化，但尚未被完全替代。两者将在“脱钩-互补-协同”的动态平衡中，共同支撑中国经济的转型升级。机构调研曝光青睐程度这些核心资产受欢迎指数狂飙以比亚迪为例，今年以来总共举行了11次调研，包括现场会议、网络会议、视频会议等多种形式。以6月30日最近一次的调研来看，卖方机构也是围绕着公司基本面的方方面面来提问。比如在回答关于公司近期销售情况时，比亚迪方的回复是：“2025年比亚迪5月份销售382476辆，同比增长15.3%，其中，乘用车及皮卡海外销售88640辆，比亚迪汽车王朝丨海洋销售348393辆，方程豹汽车销售12592辆，腾势汽车销售15806辆，仰望汽车销售139辆。” 而在回答公司现投放运营的汽车运输船有几艘时，公司方的回复是，2025年6月24日，比亚迪第六艘汽车运输船“BYDCHANGSHA”交船及命名仪式在江苏海门盛大举行。目前，比亚迪投放运营的“EXPLORERNO.1”、“BYDCHANGZHOU”、“BYDHEFEI”、“BYDSHENZHEN”及“BYDXI’AN”已经运载超过7万台比亚迪新能源汽车前往世界各地。“BYDCHANGSHA”的加入，将为比亚迪及中国汽车的全球化进程注入新的动力。此外，本刊注意到，在近几期的调研中，围绕比亚迪在各国的出口情况，各路机构也竞相提出了诸多问题，而公司方给出的是一串又一串喜人的数字。对比来看，PCB龙头股之一的沪电股份也是颇受机构青睐的一家公司，从年初至今共举行了19次调研；而作为与“易中天”同时期成名的公司，其单次的参与机构数明显更胜一筹，甚至在今年的4月9日创出了137家机构参与的较高峰值。从最近一次于6月26日的调研中，公司披露了整体经营策略乃至资本开支和市场情况。在介绍资本开支情况时，沪电股份表示：“AI驱动的服务器、数据存储和高速网络基础设施需求增长以及新兴应用领域的拓展为行业带来发展机遇，市场上相关高阶产品的产能供应并不充裕，公司近两年已加大对关键制程和瓶颈制程的投资力度，预计2025年下半年产能将得到有效改善。公司近两年加快资本开支，现金流量也有相应的体现。” “2025年第一季度财报现金流量表中购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.58亿元。除了连续实施技改扩容外，公司在2024年四季度规划投资约为43亿元新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目已于近期启动建设，预期该项目的实施能进一步扩大公司的高端产品产能，并更好地配合满足客户对高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高端印制电路板的中长期需求，增强公司核心竞争力，提高公司经济效益。”公司进一步表示。总结来看，北京知名公募基金某投资人士强调，当前市场正处于传统核心资产估值修复与创新型核心资产价值重估的双重逻辑驱动下。投资者需跳出“非此即彼”的思维定式，在低估值防御板块与高景气成长板块间动态平衡，同时关注核心资产通过并购整合、生态合作等方式实现的创新力跃迁，这种“传统+创新”的复合增长模式，或将成为未来核心资产价值提升的关键变量。（本文已刊于07月05日出版的《证券市场周刊》。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐）

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下半年宏观环境愈发转暖 “核心资产”迎来价值重估

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