周末券商最新研判 | 中国银河：穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情，国盛证券：节后向上冲关

　　原标题：周末重点速递 | 中国银河：穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情；国盛证券：节前维持震荡，节后向上冲关

　　（一）重磅消息

　　4月27日，国家统计局发布了2024年一季度工业企业利润数据。数据显示，今年1~3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15055.3亿元，同比增长4.3%（按可比口径计算）。《每日经济新闻》记者注意到，高技术制造业成为引领工业利润增长的重要动力。一季度，高技术制造业利润由上年全年下降8.3%转为同比增长29.1%，增速比规模以上工业平均水平高24.8个百分点。

　　（二）券商最新研判

　　国盛证券：节前维持震荡，节后向上冲关

　　1、技术面看，沪指整体围绕3000-3100点进行箱体震荡，而以箱体震荡代替二月强势上涨以来的调整周期，属强势调整，预计在震荡结束后市场将继续上行，密切关注250日均线3090点的有效突破。

　　2、资金方面：央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月25日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量。沪深两市主力资金全天净流出135.8亿元。其中创业板净流出48.71亿元；沪深300净流出26.75亿元。

　　3、资讯方面：中央金融委员会办公室、中央金融工作委员会理论学习中心组近期在人民日报撰文指出，走中国特色金融发展之路，既要有正确的立场、思想和战略，也要有正确的策略和方法。稳中求进工作总基调是治国理政的重要原则，也是做好经济工作的方法论。“金融活，经济活；金融稳，经济稳”，做好金融工作更要坚持稳中求进。

　　在金融工作中坚持“稳中求进”的策略，意味着要在确保金融体系稳定的前提下，推动金融创新和改革，以促进经济的持续健康发展。这表明在防范和控制风险的同时，鼓励合理的创新和进步，以实现金融与经济的协调发展，这有利于金融市场的稳步发展。而对于证券市场来说，避免大开大合，稳定、健康的走势将吸引更多投资者参与投资。

　　4、操作策略：美国一季度GDP增速不及预期，通胀加剧使消费者和政府支出降温，首次降息时间点将进一步延后，短期来看，资源品价格还将保持相对强势。国内方面，新“国九条”等促进证券市场健康发展的政策还在持续发力，市场在缩量状态下保持强势震荡。节前资金面偏紧，预计将维持箱体震荡，而随着节后资金回笼及5月进入业绩真空期，市场有望在权重的带动下向上冲关，进入权重与题材共舞的优势格局。

　　5、操作上，建议重点配置以“中字头”为代表的蓝筹方向钢铁、非银、煤炭、有色金属等板块或相对占优。成长及科技方向，关注算力、低空经济、机器人、文生视频、新质生产力等科技板块的机会轮动。

　　中国银河：穿越不确定性，成长或开启与红利轮动行情

　　1、国际投资环境变化：美国就业市场充满韧性、消费强劲、通胀超预期反弹，“鹰化”的美联储使得市场对首次降息时间的预期延迟至9月，年内降息次数由三次削减至一到两次。欧元区经济有所回升，但幅度较小，通胀整体呈下行态势，为欧央行提供了降息空间，市场预期欧央行将于6月开始降息。英国经济正从去年的衰退中逐渐反弹，CPI超出预期，目前市场定价英国央行将于8月或9月开始降息，年内下调两次利率。

　　2、国内投资环境变化：一季度中国GDP实际同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%，主要由工业回升和服务业向好带动。从投资、出口、消费三大需求来看，一季度制造业与基建投资增速较高，出口较为强劲，消费增速窄幅波动。3月份，CPI同比增长0.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，主要是受食品和出行服务价格回落影响。3月末，M1、M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均低于前值，货币扩张速度趋缓。3月份新增社融规模48675亿元，同比少增5192亿元，人民币贷款和政府债券为主要拖累项。年初至今，银行间市场流动性维持宽松，社会综合融资成本稳中有降。

　　3、大势分析：截至4月23日，年初至今，全A指数下跌5.78%，其PE为16.35倍，处于2010年以来30.81%分位数水平。美联储降息仍存分歧、美元指数被动高位影响，人民币汇率短期面临压力，房地产下行周期拖累，市场交投情绪渐冷下市场震荡波动。展望未来，经济数据显示利好因素正在积累，随着国内经济持续修复，稳增长政策加持下，A股震荡向上行情仍有望延续。

　　4、哑铃策略：短期看，股市波动加速，行业轮动加快，上市公司监管趋严、分红要求持续提高的背景下，红利股有望继续占优。同时，随着A股2023年报、2024年一季报披露，业绩因素影响将增大，业绩表现超预期的行业有望上涨。

　　中长期来看，在房地产周期去库、新旧动能切换的转型期，加快发展新质生产力是实现高质量发展的内在要求。战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，中长线配置价值突出。 

　　受益于出口回升，以及国内大规模设备更新和消费品以旧换新政策刺激，机械设备、家电行业以及中上游相关原材料业有望继续上涨；受益于供需格局变换下国际大宗商品价格上涨，上游能源行业、贵金属行业价格短期有望继续维持坚挺；此外，相对看好下游需求刚性较强的食品饮料和旅游出行板块，景气度总体较高。

　　（三）券商行业掘金

　　浙商证券：低空经济通信基础设施，向上而生，打开新空间

　　1、发展低空经济成为确定性大趋势，通信基础设施是必不可少的关键保障。低空通信基础设施是发展低空经济重要环节，主要包括通信、感知、智算三大核心功能模块。其中，传统无线网络以地面覆盖为主要目标，面向低空场景存在性能差距、融合不深，空域感知与空管系统深度融合，因此，通信、感知产业链长期以来各自独立发展。

　　2、随着5G-A演进与卫星互联网建设，低空通信基础设施正在进入通信、感知融合发展、天地一体协作的新阶段。5G-A“一突破四增强”，通感算用能力融合供给、“向上而生”打开新空间。通感一体网络突破传统网络能力边界，破解低空空域监管最大痛点；确定性网络、无线云网算业一体、大容量上行超宽带、高精定位等能力增强，定向适配低空经济应用场景。

　　3、以5G-A“一突破四增强”为基础，通过提供通感算用融合的信息通信服务能力，地面移动通信产业链有望深度融入、高效赋能低空经济，打开新的增长空间；基于5GA的低空通信基础设施可广泛赋能农业、测绘、城市管理（含应急）、物流等低空场景，支撑超千亿市场应用。产业链积极响应5G-A，中国布局进展领先全球，中国移动全球首发5G-A商用部署，5G-A落地已成确定性趋势。

　　4、卫星互联网建设加速，天地一体协作进一步增强低空信息服务供给广度深度。国内低轨卫星互联网星座主要包括了GW星座和G60星座，2023年12月27日，格思航天G60卫星数字工厂投产暨G60卫星互联网首颗商业卫星下线仪式顺利举行。低轨卫星可以增强低空基础设施的覆盖范围和功能，产业链积极推动天地一体网络融合，低轨卫星通信将成为低空经济融合基础设施的重要组成。复制车机直连卫星逻辑，卫星互联网+eVTOL有望打造商业闭环，形成多方共赢的商业模式。

　　5、投资建议。无人机网联化，有望带来千万级低空通信连接增量，并基于连接入口，形成有拓展性的网、云、数、智综合信息服务商业模式。5G-A带来产业链增量机会，关注主设备商、射频与天线、终端模组、运营商等标的品种：如中兴通讯、信科移动、盛路通信、灿勤科技、武汉凡谷、广和通、移远通信、中国移动、中国电信、中国联通等。

　　山西证券：存储行业把握行业周期反转机会，存储产业链国产替代空间大

　　1、供给端：库存趋于正常化，三大存储原厂资本支出聚焦于HBM、DDR5等高端存储，行业整体产量增长有限。随着三大存储原厂持续降低资本开支、减产调节库存，以控制市场过剩的供应总量，海外存储芯片库存水位正趋于正常化。根据Bloomberg数据，海力士存货较前期的高位水平有所回落，三星、美光库存增速放缓，2024年三大存储原厂在HBM、DDR5等高端存储产品的扩产趋势明确，且HBM和现有DDR产品相比，HBM尺寸更大、需要底部缓冲芯片，进一步限制了非HBM存储产品的产量。

　　2、需求端：下游市场复苏叠加AI浪潮驱动，提振存储需求，单机搭载容量提升或成为需求增长的主要驱动力。存储下游主要应用市场是智能手机、PC和服务器，新品发布叠加AI新生态推动智能手机迎来换机潮，PC市场逐步复苏，Canalys预计2024年全球PC出货量同比增长8%；AI服务器出货量的快速增长正在抵消通用服务器迭代的延迟。但DRAM和NAND单机搭载容量提升或成为存储市场需求增长的主要驱动力，根据美光测算，一台AI服务器DRAM使用量是普通服务器8倍，NAND使用量是普通服务器3倍，而随着智能手机渗透率提升、AI端侧应用落地，2024年DRAM和NAND的单机容量预期也有双位数以上增长。

　　3、价格上涨趋势明确，存储进入新一轮上行周期，把握行业周期反转机会。上游存储晶圆价格自2023Q3开始触底反弹，2023年9月现货均价低点至2024年3月已上涨30%，上涨趋势明显，上游晶圆价格被拉高后，引发终端抢货，存储模组价格也随之走扬，存储进入新一轮上行周期。原厂仍有涨价意愿，以及存储价格在每轮上行周期至少持续6-8个季度上涨，所以存储涨价趋势或将持续更久。未来存储厂商有望迎来业绩与估值的戴维斯双击，行业存在较大的反弹空间。

　　4、HBM和DDR5高端存储需求提升，长期看好存储产业链国产化。处理器升级推动DDR5渗透率快速提升，预计2023年DDR5渗透率有望达到25%-30%，2024年年中渗透率可能超过50%。受益于人工智能需求爆发，根据TrendForce数据，预计2024年HBM全球市场规模将达到169亿美元。内存芯片和模组国产化是关键，长鑫和长存的快速发展势必将加速存储产业链的国产化。

　　5、重点公司关注：存储仍具有较好成长性，看好行业周期反转的确定机会，及产业链国产化趋势下的投资机遇。建议关注：1）存储模组：佰维存储、德明利、江波龙；2）存储芯片设计：兆易创新、北京君正、东芯股份、普冉股份；3）模组侧配套芯片：澜起科技、聚辰股份；4）HBM产业链：长电科技、通富微电、甬矽电子、赛腾股份、精智达、华海诚科、联瑞新材、香农芯创。

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