都难都难，国投瑞银也很难！
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来源：今晚吃基
一夜之间，国投白银LOF（161226）因净值暴跌31.5%创下了公募基金单日最大跌幅记录，将无数冲进去“薅羊毛”的投资者关进了跌停板的笼子。
微信群里哀鸿遍野，雪球上骂声四起，维权群的截图在朋友圈疯传。面对这种情绪的海啸，作为旁观者，基哥却想说一句可能不中听的话：
算了吧，国投瑞银这次，真的已经尽力了……
如果我们能剥离掉情绪滤镜，用理性的视角复盘这场危机，就会发现：
国投瑞银的操作，是在一场由市场贪婪引发的流动性困局中，做出的目前状况下最合规、也最无奈的“最优解”。
1️⃣规则的Bug
首先，这不是基金公司的人品问题，而是金融规则的结构性缺陷。
白银LOF投资的是国内沪银期货，受涨跌停板限制（±17%）；但其净值估值需参考无涨跌停限制的国际白银价格（COMEX）。比如，当国际白银暴跌26%时，国内期货只能跌17%。
那剩下的9%的亏损去哪了？它不会凭空消失，而是像一颗“隐形地雷”，埋在基金净值的深处。
国投瑞银选择“一次性计提”，确实造成了剧烈的阵痛，但这种“断臂求生”式的操作，在客观上实现了净值的公允，避免了后续更大的不公平。
2️⃣沉默的代价，合规的底线
很多朋友质问：“为什么不能提前预警？为什么要半夜发公告？”
这里涉及一个残酷的金融常识：在流动性危机面前，预警往往等于引爆。
基金公司肯定不能公开引导市场恐慌。一旦他们提前大张旗鼓地预警“净值将大幅下调”，市场瞬间的解读只会是：“基金要爆仓了！快跑！”这将直接引发挤兑。
深夜十点的公告，是基金公司在法律允许的最短时间内，能做的最后一点“止损”——在流动性彻底枯竭前，把净值做实，防止第二天开盘后出现无法控制的踩踏。
3️⃣谁在裸泳？
我们需要分清，谁是真正的受害者。
一类是看好白银行情的投资者，他们亏的是行情的钱，这属于正常的投资风险。
另一类是冲着“场内高溢价”去的套利者。他们看到场内价格比净值高出50%，以为捡到了大便宜，结果撞上了估值回归的铁板。
这部分人确实承受了巨大的损失，但他们在入场时，真的读懂了产品说明书里关于“QDII/LOF估值规则”的条款吗？真的理解高溢价背后隐藏的流动性陷阱吗？
当投资者把复杂的金融产品当成无脑套利的工具时，风险就已经埋下了！而基金公司此前已发布二十余次风险提示！
所以，算了吧。
国投瑞银已经尽力了，他们在规则的夹缝中，做了一个公募基金该做的艰难决定。
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金麒麟(603586)
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