“兴全五绝”散场后，兴证全球基金的权益神话崩了
来源：Y趣理说
兴证全球基金，从“权益神话”到增长失速，明星时代落幕后谁来接盘？
在那个主动权益基金最辉煌的年代，市场里流传着一句话：“买兴全，就是买长期主义。”
无论是杨东、董承非，还是傅鹏博、谢治宇，这家公司几乎聚齐了一代公募行业最能打的权益基金经理。巅峰时期，兴证全球基金不仅长期收益率排名行业前列，更一度成为“价值投资”“均衡成长”的代名词。
但过去的成功路径，正在变成今天的包袱。
随着“兴全五绝”时代彻底落幕，这家曾经依靠明星基金经理撑起口碑与规模的老牌权益大厂，也暴露出了转型滞后带来的多重问题：产品同质化、持仓高度重叠、权益规模持续缩水、ETF布局严重滞后，以及核心投研体系逐渐失灵。
均衡成长不再均衡，王牌策略失效
兴证全球基金过去最成功的地方，在于它建立了一套高度统一的投研体系。
这种体系强调平台化协作，基金经理之间共享研究成果、统一投资框架，核心理念几乎都围绕“自下而上选股+均衡成长”展开。
在成长股持续上涨的年代，这套打法确实极具杀伤力。
2019年至2021年，新能源、半导体、医药、科技成长全面爆发，兴证全球旗下大量产品收益惊人。那几年，无论是谢治宇、乔迁、董理还是任相栋，几乎都能做出亮眼业绩。
当一家基金公司的基金经理，持仓风格越来越接近、行业偏好越来越统一时，看似形成了“体系优势”，实际上却意味着风险在同步累积。
翻看兴证全球近年来的核心重仓股，会发现大量产品长期扎堆于宁德时代、澜起科技、电连技术、半导体、新能源链等方向。
市场好的时候，大家一起赚钱；市场风格切换的时候，也就变成了“一起亏钱”。
最典型的例子，就是“兴全趋势投资”。这只成立于2005年的老牌明星基金，曾经是兴证全球最具代表性的产品之一。
2019年和2020年，其年度收益率分别高达42.62%和48.03%，堪称市场里的“印钞机”。
但进入2022年后，情况急转直下。
2022年至2024年，兴全趋势投资连续跑输沪深300指数；产品规模也从2021年超过400亿元的高点，截止到今年一季度，缩水至129.35亿元。
这背后，其实不是单一基金经理的问题，而是整个投研体系开始遭遇市场风格反噬。
过去那套“抱团成长”的逻辑，在利率环境变化、市场风险偏好下降、价值风格回归之后，逐渐失去了优势。
而兴证全球基金的问题在于，它缺少真正风格多元化的基金经理。
明星经理批量“失灵”，人才断层显现
过去十余年间，支撑兴证全球基金行业地位的核心资产，从来不是层出不穷的产品，而是那群被市场追捧的明星基金经理。
自董承非离开后，“兴全五绝”时代正式落幕；而在傅鹏博淡出后，公司真正能扛旗的权益明星越来越少。
而那些曾经被寄予厚望的新生代基金经理，也没能延续过去的神话。
任相栋：从“日光基神话”到全面卸任
2019年，任相栋加入兴证全球时，市场对他的期待极高。
他此前在交银施罗德基金管理产品期间表现突出，被视为“新生代成长派”代表人物。
任相栋加入兴证全球基金后，首发管理的“兴全合泰混合基金”更是引发市场资金疯抢，单日全渠道认购规模突破了400亿元，成为当年公募基金发行市场最火爆的爆款产品之一。
但随后几年，成长股风格剧烈调整，任相栋管理的产品开始明显承压。
尤其是“兴全合衡三年持有”，不仅收益长期低迷，还出现明显跑输业绩基准的情况。
截至2025年末，任相栋管理规模较巅峰时期几乎腰斩，并最终彻底卸任所有产品。
从“爆款制造机”到全面退场，这种变化，其实也是整个行业“明星基金经理神话”退潮的缩影。
董理：百亿亏损背后的尴尬现实
在兴证全球基金近年核心投研人事变动中，董理的职业轨迹比任相栋更具代表性：他是典型的“靠风口崛起、因风格切换陨落”的公募百亿基金经理。
2019-2021年成长行情高峰期，董理靠提前重仓科技成长股做大净值，规模迅速突破百亿，成为公司权益投研的中生代标杆。但2022年市场风格切换后，成长股估值回调，其掌管产品净值持续回撤，最典型的兴全趋势投资混合（LOF），在董理2021年10月到2025年9月任职期间回报为-22.74%，累计让投资者亏损超百亿元。即便业绩大幅跑输基准，基金公司仍按固定比例收取管理费，仅这一只产品三年多就收取了近8亿元。
这种“基民巨亏、机构旱涝保收”的模式，正是当前公募行业最受争议的核心矛盾：管理费不与业绩挂钩，投资者独自承担全部亏损，业绩与收费严重错配自然会积累大量不满。
最终，董理也走上“增聘共管—逐步卸任”的路径，彻底退出公募投研一线，这位靠风口起来的明星基金经理，终究没能躲过风格轮动，没能穿越完整牛熊周期。
传统优势崩塌后，兴证全球在新战场上也慢了半拍
更棘手的问题在于，兴证全球基金不单单是原有主动权益的传统优势在持续消退，就连指数化这条新增长赛道，也没能踩准行业节奏及时布局。
过去几年，ETF与指数化投资全面崛起是公募行业最核心的变化之一，大量头部机构都借助这一波风口实现了管理规模的爆发式增长，华泰柏瑞、易方达、华夏等公司都实实在在吃到了指数化时代的行业红利，可兴证全球基金在这一轮布局中足足慢了一个身位。
直到2025年底，国内ETF市场总规模已经稳稳站上5万亿元关口，兴证全球才推出了旗下首只ETF产品，入场时机远远滞后于行业第一梯队。
而ETF行业的竞争核心恰恰依托先发优势，头部指数产品一旦建立起稳定的流动性与规模壁垒，后来者几乎很难弯道超车打破格局。
当整个行业早已从“抢发首只ETF”的增量时代，进入“全品类ETF平台竞争”的存量阶段，兴证全球才刚刚踏出布局的第一步，不仅失去了主动权益发展的黄金周期，也错过了指数化扩张最关键的战略窗口。
目前，权益业务的持续承压，已经开始直接反映在兴证全球的整体经营数据之中。
2021年至2025年上半年，公司管理费收入持续下滑，分别为46.89亿元、37.22亿元、32.83亿元、27.46亿元和14.07亿元，整体呈现明显的下降趋势。曾经依靠主动权益“吸金”的商业模式，如今正逐渐失去增长动力。
与此同时，公司的整体盈利能力也明显走弱。2021年，兴证全球基金营业收入还高达65.68亿元，但到了2024年已降至32.79亿元，三年时间几乎缩水一半；同期净利润也从22.35亿元下滑至14.13亿元。
虽然2025年公司营收和净利润分别回升至39.68亿元和15.9亿元，同比出现一定改善，但若与过去巅峰时期相比，仍存在不小差距。
随着董承非、谢治宇等被市场称作“兴全五绝”的初代核心投研骨干相继离场，兴证全球基金也正式走到了转型与重塑的关键节点。
对于当下的兴证全球基金来说，旧的核心竞争力随着老一代投研离场消退之后，公司还能不能找到属于“后顶流时代”的核心竞争力？
数据来源：wind
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