证监会严查非法跨境展业案研究：老虎富途长桥背后股东是腾讯小米阿里、真格徐小平等创始人都是中国出生

2026-5-23 09:01| 发布者: 官妮扬所| 查看: 2

来源：国际投行研究报告原标题：证监会严查非法跨境展业案深度研究：老虎 · 富途 · 长桥背后股东是腾讯、小米、阿里、真格徐小平等！创始人都是中国出生！凌通社 | 专题研究报告 2026年5月23日专题研究报告老虎 · 富途 · 长桥：背后股东是腾讯、小米、阿里、真格徐小平等中国证监会严查非法跨境展业案深度研究证监会立案查处·罚没合计超22亿元· 8部门联合整治·两创始人各罚125万·股价单日腰斩 ⚠️事件核心摘要（2026年5月23日） •中国证监会对老虎（Tiger Brokers NZ）、富途（香港）、长桥（香港）正式立案调查并发出行政处罚事先告知 • 处罚核心：没收三家机构境内外相关主体全部违法所得，并依法严厉处罚 •8部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（国务院批准，2026年5月9日） • 设置2年集中整治期：禁止为大陆存量客户提供买入/转入服务，只允许单向卖出和转出资金 • 整治期满后：境外机构须全面关停境内网站、交易软件及配套服务器 • 罚款金额：富途拟罚没合计约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元）；老虎拟罚没合计约4.11亿元人民币（罚款3.08亿+没收1.03亿）；两创始人各自被处125万元个人罚款 • 市场收盘：富途（FUTU）收89.76美元，跌幅-27.53%，市值单日蒸发逾45亿美元；老虎（TIGR）收4.36美元，跌幅-25.34%；较盘前最大跌幅均有所收窄壹富途控股 Futu Holdings | Nasdaq： FUTU |市值：被打击前约$120亿 1.1公司基本概况全称：富途控股有限公司（Futu Holdings Limited）成立时间：2012年（香港），2019年3月8日在Nasdaq上市（代码：FUTU）总部：香港金鐘，在美国、新加坡、澳大利亚、马来西亚等地均有业务核心平台：Futubull（富途牛牛，面向港/亚市场）+ Moomoo（面向美国、新加坡、澳洲、日本、马来西亚）监管牌照：全球超过100项牌照及资质，含香港SFC、美国FINRA/SEC、新加坡MAS、澳大利亚ASIC等被处罚实体：富途证券国际（香港）有限公司 1.2股东结构 ▸主要股东（截至2025年底）股东/机构持股比例角色与背景李华（Leaf Li，创始人）约37%（Class A+B）董事长兼CEO，腾讯前员工，持有全部B类股，实际控制人腾讯控股约22%（Class A）第二大股东，战略投资者，Li华曾任腾讯高管 Aspex Management 约3.1% 香港对冲基金，长期机构持股 BlackRock / Morgan Stanley等合计约14-15% 主要机构投资人，持有公众流通股 Matrix Partners /红杉资本早期VC Pre-IPO战略投资者 1.3经营规模（2025年全年，最新财报）指标 2025年数据同比增幅备注总营收 HK$228.5亿（US$29.4亿） +68.1% YoY 连续创历史新高净利润（GAAP） HK$113亿（US$14.5亿） +108.0% YoY 利润首次超百亿港元 Non-GAAP净利润 HK$116.4亿（US$15.0亿） +101.9% YoY 注册用户总数 2918万人 +16.0% YoY Futubull+Moomoo合计有资金账户数 336.5万 +39.6% YoY 核心付费用户经纪账户数 594.8万 +29.8% YoY 客户资产总额 HK$1.23万亿（US$1584亿） +65.9% YoY 五年来增速最高 2025年全年交易量 HK$14.68万亿 +89.4% YoY 美股交易为主要驱动力融资融券余额 HK$677亿 +33.1% YoY 值得关注：截至2026年Q1末，富途已将大陆有资产客户占比主动降至13%，此前已全面停止为大陆身份申请人开户。公司将于2026年5月28日发布Q1 2026财报，此次处罚将是管理层直面资本市场的关键时间窗口。 1.4股价走势与今日冲击时间节点股价（美元）事件 2021年2月（历史高点） ~$200+ 中概股牛市高峰，散户交易热潮 2022年12月 ~$40-50 CSRC首次将跨境经营列为违法，发警告信，禁止新增大陆客户 2024年底 ~$100-120 业绩超预期，全球化扩张受认可，股价显著修复 2026年3月12日（2025财报发布前后） ~$150-155 全年营收+68%、净利润+108%，股价创近年新高 2026年5月22日（盘前） ~$75-78（最大跌40%）证监会正式立案+8部门联合整治公告 2026年5月22日（收盘） $89.76（跌27.53%）晚间公布罚没18.5亿元人民币，市场恐慌收窄，收盘总市值约173.64亿美元，单日蒸发逾45亿美元 ✅5月22日收盘数据（已更新）收盘价：$89.76 |当日跌幅：-27.53% |单日蒸发市值：超45亿美元|收盘总市值：约173.64亿美元盘前最大跌幅-40%，收盘跌幅收窄至-27.53%（罚款金额公布后市场恐慌有所缓解）拟罚没总额：约18.5亿元人民币（2.71亿美元）|创始人李华个人罚款：125万元贰老虎证券（UP Fintech） UP Fintech Holding | Nasdaq： TIGR |被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited 2.1公司基本概况全称：UP Fintech Holding Limited（上市主体），旗下核心品牌‘老虎证券/ Tiger Trade’ 成立时间：2014年，由吴天华（Wu Tianhua）创立于中国；2019年3月20日在Nasdaq上市（代码：TIGR）总部：新加坡（One Raffles Place）核心平台：Tiger Trade App（面向全球华人投资者），覆盖美股、港股、新加坡股、A股等监管牌照：全球82项牌照及资质，含新西兰FMA、新加坡MAS、美国FINRA/SEC、澳大利亚ASIC等被处罚实体：Tiger Brokers （NZ） Limited（新西兰实体，为大陆用户实际服务主体） 2.2股东结构 ▸主要股东（上市初及现状）股东/机构持股比例角色与背景吴天华（Wu Tianhua，创始人）最大股东（B类股控制）董事长兼CEO，清华大学计算机系，前网易员工，实际控制人小米集团（Xiaomi）约12%（Class A） 2015年A轮战略投资，第二大股东，与Tiger共享科技属性盈透证券（Interactive Brokers）约7.6%（Class A）美国最大在线券商，战略股东，曾为Tiger提供美国清算服务 ZhenFund（真格基金）早期投资人徐小平领衔，天使轮入股 Jim Rogers 个人投资者美国知名投资者，个人持股机构投资者（各类基金）公众流通股 Blackrock等被动基金持有少量公众股 2.3经营规模（2025年全年）指标 2025年数据同比增幅备注总营收 US$6.12亿 +56.3% YoY 连续创历史新高 Non-GAAP净利润 US$1.865亿 +164.7% YoY 利润增速显著高于营收有存款客户数 125.4万 +14.8% YoY 超额完成全年15万新增目标客户资产总额 US$608亿 +45.7% YoY 融资融券余额 US$54亿 +21.5% YoY Q4交易量 US$3166亿强劲单季成交创历史新高用户总数超1000万 — 包含注册但未入金用户全球牌照数 82项 — 覆盖新加坡、新西兰、美国、澳大利亚、香港注：老虎证券体量显著小于富途（营收约为富途的21%），但增长速度强劲，2025年净利润增幅超164%。其大陆客户暴露程度相对未明披露，但由于被处罚实体为新西兰实体，且业务高度集中于面向华人离岸客群，影响不可低估。 2.4股价走势与今日冲击时间节点股价（美元）事件 2021年高点 ~$30-35 中概股牛市，散户交易热潮 2022年12月 ~$2-3 CSRC首次警告，大陆新增客户被禁，股价大幅回调 2025年全年 ~$4-7 业绩强劲，但整体估值受监管压制 2026年3月（全年财报发布） ~$7-8 全年+56%营收、+165%利润，股价短暂修复 2026年5月22日（盘前） ~$3.67-3.78（最大跌45%）证监会立案+8部门整治方案公告 2026年5月22日（收盘） $4.36（跌25.34%）晚间公布罚没约4.11亿元，收盘总市值约10.5亿美元，较盘前恐慌明显收窄 ✅5月22日收盘数据（已更新）收盘价：$4.36 |当日跌幅：-25.34% |收盘总市值：约10.5亿美元盘前最大跌幅-45%，收盘跌幅收窄至-25.34%（罚款金额公布后情绪改善）拟罚没总额：约4.11亿元（没收1.03亿+罚款3.08亿）| CEO巫天华个人罚款125万元+被警示叁长桥证券（LongBridge）非上市公司|被处罚实体：长桥证券（香港）有限公司|新加坡总部 3.1公司基本概况全称：长桥集团/ LongBridge Group，旗下被处罚实体为长桥证券（香港）有限公司（HK SFC编号：BPX066）成立时间：2019年3月，由朱亮亮（Nowa Zhu）联合创立于新加坡总部：新加坡（Singapore），在香港、新西兰、美国、大陆均设有团队核心平台：LongBridge App（长桥），主打社交投资体验，面向全球华人牌照：香港SFC第1、4、9类牌照；新西兰金融服务注册（FSP600050）；新加坡MAS等被处罚实体：长桥证券（香港）有限公司（BPX066）公司性质：私人公司（未上市），A轮/Pre-A轮累计融资约数千万美元 3.2股东与投资人 ▸主要投资人（历次融资）股东/机构持股比例角色与背景朱亮亮（Nowa Zhu）联合创始人/CEO 前阿里巴巴（淘宝/阿里妈妈/阿里云）资深技术专家，实际控制人元璟资本（YuanJing Capital）领投方（Pre-A、Pre-A+轮）知名‘阿里系’VC，吴泳铭（阿里董事长）创立辉立资本（Phillip Capital）领投/跟投新加坡老牌券商/资产管理集团，战略股东王刚、麻长炜、陆兆禧等个人投资人阿里系高管天使投资人领沨资本跟投方 Pre-A轮跟投机构注：长桥系未上市公司，股权结构及融资细节公开信息有限。核心团队背景以阿里巴巴为主（淘宝、阿里妈妈、阿里云），辅以新加坡辉立、香港诺亚财富等金融背景人才。累计Pre-A及Pre-A+融资合计约数千万至$5000万美元规模。 3.3经营规模维度公开信息说明可交易市场美股、港股、沪深A股、新加坡、德国、日本、英国、澳大利亚 8大全球市场可交易品种逾32，000种（股票、ETF、REITs、货币基金、场外基金） 5大品类用户规模未公开披露（注册用户相对较小）相比富途/老虎体量较小，定位差异化融资轮次 Pre-A、Pre-A+（已完成），A轮（传闻）尚未上市，系被处罚三家中唯一非上市公司估值未公开 Pre-A轮估值未披露员工规模约500-1000人（估算）在新加坡、香港、大陆、新西兰等地设有团队 ⚠️长桥为非上市公司，此次处罚对其影响：无法通过股价直接量化，但将直接冲击其融资前景、IPO计划及大陆存量客户业务。被处罚三家中，长桥是最年轻（成立仅7年）、规模最小的机构。肆违法事实与监管处罚 4.1核心违法事实（三家机构一致）根据证监会官方公告，三家机构被认定的核心违法事实完全一致：违法行为违反法规构成违法类型未经证监会核准，在境内开展证券交易营销推广、处理交易指令等服务并获取收益《证券法》第一百二十条非法经营证券业务通过境内关联主体、网络平台及移动APP，面向境内投资者开展开户引流、资金划转等服务《证券法》第一百二十条非法经营证券业务在境内非法从事公募基金销售业务《证券投资基金法》第九十七条非法销售公募基金在境内非法从事期货经纪业务《期货和衍生品法》第六十三条非法从事期货经纪 4.2处罚措施 💥最新罚款公告（2026年5月22日23：22更新）富途控股拟罚没合计约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元） ·处罚来源：中国证监会+深圳证监局 ·处罚内容：没收非法所得+处以罚款，具体分项金额待行政决定书明确 ·创始人李华：被处125万元人民币个人罚款 ·公司回应：将全力配合，行使法定权利；大陆有资产客户占比已降至13%（Q1 2026末）老虎国际（UP Fintech）拟罚没合计约4.11亿元人民币 ·处罚来源：北京证监局 ·没收非法收入：约1.031亿元人民币 ·另处罚款：约3.081亿元人民币 · CEO巫天华：被警示+处125万元人民币个人罚款 ·公司回应：真诚接受处罚，全力配合；截至2025年底，大陆零售客户资产约占总客户资产的10% 两家合计：罚没超22亿元人民币（约合3.04亿美元） 🔴即时处罚 ①没收违法所得（富途）：证监会及深圳证监局拟没收富途相关实体非法所得，罚没总额约18.5亿元人民币（约合2.71亿美元） ①没收违法所得（老虎）：北京证监局拟没收老虎相关实体非法所得约1.031亿元，另处罚款约3.081亿元，合计约4.11亿元人民币 ②个人处罚：李华（富途CEO）和巫天华（老虎CEO）各被处以125万元人民币个人罚款；巫天华同时被出具警示 ③两家合计罚没：富途约18.5亿元+老虎约4.11亿元=合计超22亿元人民币（约合3.04亿美元） ③立案调查：正式立案，属行政执法升级——从2022年“警告信“到2026年“立案+没收“，执法力度质变 🟡2年集中整治期限制（8部门联合方案，2026年5月9日起执行）期间禁止：为大陆存量客户提供任何买入交易、转入资金等服务期间允许：仅允许单向卖出交易及转出资金（帮助存量客户有序退出）整治完成后：必须全面关停在境内的网站、交易软件及配套服务器，彻底退出大陆市场 🟢程序权利（行政程序法规定）三家机构依法享有：向证监会提交书面陈述/申辩意见的权利；申请举行行政处罚听证会的权利。目前发出的为“事先告知书“，最终处罚决定书尚未生效。 4.3监管升级历程时间监管动作市场影响 2022年12月 CSRC首次将三家非法跨境经营定性为违法，发出警告，禁止新增大陆客户富途/老虎股价单日大幅下跌，此后二次市场逐步消化 2023年5月富途主动将App从中国应用商店下架，以示合规短暂提振信心，股价企稳 2024-2025年三家机构持续压降大陆客户占比（富途：Q1 2026末降至13%），重心转向海外市场业绩超预期，股价修复至近年高位 2026年5月9日国务院批准，8部门联合印发《综合整治方案》，2年集中整治期正式启动消息未即时公开披露 2026年5月22日（下午）证监会官网正式公告：立案调查+行政处罚事先告知。打击升级全面呈现于公众盘前富途最大跌40%，老虎最大跌45% 2026年5月22日（23：22）富途公告拟罚没约18.5亿元人民币（创始人李华个人罚125万）；老虎公告拟罚没约4.11亿元（CEO巫天华个人罚125万+警示）；两家合计超22亿元恐慌情绪收窄：富途收盘-27.53%（$89.76），老虎收盘-25.34%（$4.36）五、三家机构横向对比维度富途（FUTU）老虎（TIGR）长桥（LongBridge）上市状态 Nasdaq上市（FUTU） Nasdaq上市（TIGR）未上市（私募）成立时间 2012年（香港） 2014年（中国） 2019年（新加坡）总部香港新加坡新加坡创始人/CEO 李华（Leaf Li）吴天华（Wu Tianhua）朱亮亮（Nowa Zhu）核心股东腾讯22%，创始人37% 小米12%，盈透证券7.6% 元璟资本，辉立资本，阿里系 2025年营收 HK$228.5亿（US$29.4亿） US$6.12亿未公开 2025年净利润 HK$113亿（US$14.5亿） US$1.865亿（Non-GAAP）未公开注册用户 2918万超1000万未公开（规模较小）有资金账户 336.5万 125.4万未公开客户资产 HK$1.23万亿（US$1584亿） US$608亿未公开大陆客户占比 ~13%（Q1 2026末，有资产）未明确披露（相对较高）未公开 5/22盘前最大跌幅 -40%（FUTU） -45%（TIGR）非上市，无公开市值 5/22实际收盘跌幅 -27.53% → $89.76 -25.34% → $4.36 无 5/22收盘总市值约173.64亿美元约10.5亿美元无拟罚没金额（人民币）约18.5亿元（合2.71亿美元）约4.11亿元（没收1.03+罚款3.08亿）未单独公告创始人个人处罚李华：125万元罚款巫天华：125万元罚款+警示未单独公告被处罚实体富途证券国际（香港） Tiger Brokers （NZ） Ltd 长桥证券（香港）市场处境已提前准备，主动降大陆敞口大陆敞口较大，冲击更重规模最小，资本实力最弱六、影响评估与前景展望 ▸短期冲击（0-3个月）富途和老虎均将面临大陆存量客户批量离场压力——2年整治期内只允许卖出+转出，意味着：①大陆客户资产规模将持续缩水；②交易量及佣金收入将减少（仅允许单向操作）；③大陆相关AUM将逐步归零。对于富途，大陆有资产客户已降至13%，从数字来看这部分影响相对可控；老虎则尚未明确披露大陆客户占比，其实际暴露可能更高。 ▸中期压力（1-2年：整治期内）两家公司的海外市场（新加坡、香港、马来西亚、澳大利亚、美国）是真正决定未来走势的关键。富途2025年全年客户增长以香港和马来西亚为主，新加坡moomoo用户亦持续扩张；老虎在澳大利亚、新西兰、香港增长明显。这些市场不受本次处罚约束，是核心增量来源。但最终罚款金额是最大不确定因素。“全部违法所得没收+严厉处罚“的措辞意味着：若执法机构认定多年来大陆业务的全部收入为违法所得，则没收规模可能超出市场预期。罚款落地前，股价将持续承压。 ▸长期逻辑重构从商业模式角度：富途和老虎的未来增长故事已从“服务出海的华人“转变为“真正的全球化券商“。这一转型在2022年已开始，本次处罚是最终推动完成这一转型的强制性催化剂。具备更广泛国际牌照和更多元化地域布局的富途，长期相对更具韧性；体量较小的老虎，在合规成本和资本实力上承压更大。长桥则面临最直接的生存压力——作为初创、非上市、资本有限的公司，失去大陆客群可能严重影响其在现有估值下完成后续融资和IPO的计划。凌通社综合研判此次处罚是2022年以来中国监管对境外券商跨境业务的最终章——从警告到立案、从限制到没收、从建议退出到强制关停，监管逻辑已闭环完毕。对于二级市场投资者：富途今日跌幅最终是否超调，取决于罚款最终金额（尚未确定）及其Q1 2026财报（5月28日发布）中对此次处罚的财务影响评估。若管理层能够以量化方式框定影响，并重申海外市场增长路径，可能触发技术性反弹。老虎则须面对估值更脆弱、安全边际更薄、大陆敞口可能更高的三重压力。长桥的后续融资和业务路径将是值得追踪的私募市场信号。数据来源 ·中国证监会官网：《证监会严肃查处老虎等机构非法跨境展业案件》（2026年5月22日） ·国务院/8部门：《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（2026年5月9日） · Futu Holdings （FUTU） 2025年全年财报（GlobeNewswire，2026年3月12日） · UP Fintech （TIGR） 2025年全年财报（SEC 6-K，2026年3月19日） · Bloomberg： China to Penalize Tiger， Futu in Cross-Border Crackdown（2026年5月22日） · Investing.com / Tickeron / MoneyCheck / Parameter.io：FUTU/TIGR盘前跌幅分析（2026年5月22日） ·富途官网About Us、UP Fintech IR官网（公司简介、牌照、业务范围） · 36氪、智通财经、中国日报：长桥融资历程及股东结构（2019-2021年）本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。数据来源：SEC文件、公司公告、证监会官网、Bloomberg、CNBC等。

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