近强远弱格局下的鸡蛋期权投资策略
文章来源 | 中财研究
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一、鸡蛋期货基本面策略逻辑
鸡蛋期货价格自4月初以来持续走高，主力2607合约4月8日最低3320，之后一路上涨，6月4日最高触及4485，两个月不到时间最高涨幅达到了35%。
究其原因主要有以下几点：
（1）产能断档。因去年四季度补栏减少，导致5-6月新开产蛋鸡数量不足。
（2）库存极低。生产和流通环节库存处于历史低位。
（3）需求支撑。端午节前存在备货需求。
短期来看，端午节前备货需求仍存，对盘面仍有一定支撑，蛋价高位震荡格局或将延续，但随着节前备货需求逐步释放，叠加新增开产压力增加，以及梅雨天气对鸡蛋品质及流通节奏的扰动，蛋价或面临阶段性回落压力，届时期价也有望止涨转跌。
策略来看，对于本年下半年的远月合约，等待较好的空头布局机会。
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二、鸡蛋期权投资策略建议
鸡蛋期货波动程度自5月中旬后开始增加，6月初鸡蛋期权隐含波动率最高超过了40%，鸡蛋期货20日历史波动率也超过了30%，目前处于波动率偏高水平。
基于目前蛋价处于多转空的方向判断和鸡蛋期权合约估值偏高以及鸡蛋期货近强远弱的情况，我们给出了以下鸡蛋期权投资策略建议：
策略一：构建日历价差空头策略。买入近月平值看涨期权同时卖出远月平值看涨期权，该策略在近月合约到期前最大风险和最大收益都有限，蛋价如果偏离平值价格较远距离可以实现最大收益。
策略二：构建远月合约熊市价差策略。买入远月高执行价看跌期权同时卖出低执行价看跌期权，该策略到期前最大风险和最大收益也都有限，蛋价如果出现下跌至较低执行价以下可以获得最大收益。
策略三：构建看跌期权比率价差多头策略。卖出实值看跌期权同时买入更多平值或虚值看跌期权，该策略在上涨方向亏损有限甚至略有盈利，当蛋价大跌的时候可以获得较大收益。
策略四：构建保护性看跌期权策略。买入虚值看跌期权同时卖出平值看涨期权和买入虚值看涨期权，同样该策略在上涨方向亏损有限，但当蛋价大跌的时候可以获取较大收益。
对于以上期权策略，投资者可以根据自身收益和风险需求不同，选择不同执行价期权合约进行组合，从而得出与自身需求更为匹配的策略。
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