【建投航运半年报】上半年强势能否延续？—2026上半年回顾与旺季展望
来源：中信建投期货
作者：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939
2026年上半年，西北欧航线运费经历三段式行情。
第一段为春节前后的传统季节性波动，春节前受部分行业集中发货及高装载率支撑，运费走强，1月中旬后随假期临近快速回落。
第二段为3-4月行情，2月末中东危机爆发推升燃油成本，各船司积极推动涨价。3月提涨较为顺利，EC2604合约连续涨停后一度冲至2200点附近，但后续回落约600点完成交割。核心原因在于中东危机造成波斯湾MEX航线运力外溢至西北欧航线，3-4月运力供给维持高同比增速，导致4月进一步推涨未能落地。
第三段为5-6月运费高速上涨。5月海关出口同比增速仅2.77%，但船司通过积极控制运力、实现运力供给同比负增长，叠加运费处于低谷，推涨阻力有限，提涨较为顺利。6月虽运力供给偏高，但运费仍大幅上行，突破供给侧压力，据此推断后续出口增速数据或明显高于运力增速。
展望下半年，核心悬念在于5-6月高货量的结构特征。若长协货主为回避7月起计入的各类附加费而提前发货的比例较高，则可能较明显透支7-9月货量，后续运费面临较大回撤压力。若长协货主发货计划不受运输成本影响，则旺季持续可能偏长。
策略方面，当前各合约持仓量整体偏低，流动性风险值得关注。在此前提下，对07合约以多头思路为主，对后续合约以空头策略为主。此外，中东局势若出现变化，可能带来燃油成本调整及船司立场分化，需持续跟踪。
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