【建投半年报】苹果：从惜售挺价到让价促销，新季苹果供给预期有何变数
来源：中信建投期货
作者：陈宇灏 期货交易咨询从业信息：Z0019939
现货端：高开低走，低走后下游接受程度有所改善
25/26产季呈现“高开低走”格局。库存总量偏低（峰值较24/25产季少约81万吨）、且货源质量不佳，好货占比低，支撑了现货侧普遍的挺价惜售情绪以及4月前现货价格的高位运行。但惜售导致去库偏慢，错失部分消费窗口，清明节后山东产区价格松动下行约20%，降价后走货有所改善。
期货端：3月末新季合约明显下行
2510~2605合约呈高交割均价、低交割规模格局，仓单成本是主要定价锚点。在现货压力及其他因素影响下，2605交割均价较2604低约600元/吨。
2610合约（新季苹果合约代表）自3月末快速下行，主因受2510~2605影响的高价格基础以及花期延续至今的丰产预期。场内期权或以卖权策略主导（AP2610C10000/C10200持仓最高）。
丰产预期在坐果期、套袋期都未能得到显著扭转。同时，我们也需要关注2610起的替代交割品升贴水改变。
展望：
现货端剩余悬念在于降价后的加速去库能否使库存重回历史同期低位。
新季合约方面，套袋数据本身难扭转丰产预期，短期内10合约或依旧以偏弱宽幅震荡为主。
需关注夏季干旱（影响果个）、早中熟开秤价、下树期天气等潜在调整条件。可关注AP2610期
权8月末到期前的场内期权市场变化。
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
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