洪灝最新观点：市场资金在轮动，港股超卖后开始技术反弹

2026-7-8 19:39| 发布者: 清阿道所| 查看: 18

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！来源：六里投资报 7月6日，著名经济学家、莲华资管首席投资官洪灝，在接受CNBC访谈时，围绕全球及香港市场下半年投资策略、AI板块轮动与宏观展望，发表了最新的见解；同时，他在前几日和香港财经台的对话中，对港股走势也有最新的观点介绍。洪灝认为港股此前已经超卖，目前恒生指数的估值仅略高于10倍，虽然不是历史上最便宜的，但也属于最便宜的区间之一。投资报在6月30日就曾已报道持续大跌的港股是下阶段最好投资方向，有望迎来短期拐点，随后科网股及相关指数俱触底反弹，掉头向上。不过，洪灝同时指出，港股IPO热潮虽备受瞩目，但未来大规模解禁将带来显著抛售压力。高盛统计认为，未来12个月有2740亿美元锁定股份解禁涌入香港市场，洪灝认为这是很大的风险，一旦解禁，抛售压力将出现，且持股人有很强的动机进行获利了结。他同时提醒，很多内地公司赴港上市后老板倾向于减持，因股票被严重高估，甚至老板老板自己可能也看不到明确的未来前景，来支撑如此高的估值。关于AI板块，洪灝强调资金有轮动迹象，上半年AI股表现极致，显示市场宽度过窄，仅靠少数股票支撑不合理。对于黄金走势，他认为金价下行压力未完全释放，从5600美元跌至3900美元左右，现在反弹回4100左右；反弹后仍须1到2个季度消化，但消化了这些抛压之后，金价重拾涨势、继续创新高是大概率事件。与一些机构预期不同的是，洪灝认为，下半年美联储加息是大概率事件，市场此前低估了加息可能，且美国货币供应快速增长，通胀在未来几个月走高的可能性远远超过市场预期。此外，洪灝预计恒指如果从22000升至25000，大概有10%空间，但加息对港股偏负面，相比其他压力更大市场或有相对收益。洪灝认为，目前成长与价值之间的回报差异达到历史极端水平，下半年或会均值回归。投资报（Liulishidian）精译梳理了洪灝的相关观点内容如下： 7月6日对话： IPO市场备受瞩目打新策略或还会延续主持人：香港市场的一个信心指标——港股的IPO热潮，可能正面临一个严重的“消化不良”问题，因为随着锁定期到期，将有史无前例的大量股票涌入市场。这种供应过剩的压力会有多严重？洪灝：我觉得这还会继续给港股带来下行压力。基本上，今年发生的情况是，如果你采取参与IPO“抽签”的策略，你的表现会非常好。但如果你把钱投入二级市场，尤其是恒生科技指数，我觉得你会亏很多钱。这表明，以前本该留在二级市场的资金，现在都涌入IPO市场参与“抽签”了，而且很多IPO“抽签”表现确实非常好，上市首日涨幅高达数倍。如果未来几个月这种惊人的表现持续下去，我们也不会感到意外。未来大规模解禁抛售压力将会出现主持人：高盛预计，未来12个月内，价值2740亿美元的锁定股份解禁，涌入香港市场。这对投资者来说风险有多大？洪灝：我认为这是一个很大的风险，很多IPO之所以表现良好，是因为面向散户投资者的流通盘非常有限，这在某种程度上容易操纵股价，也很容易挤压散户投资者。所以，一旦这些被锁定的股份重新解禁，散户能持股的流通量就会增加，届时，抛售压力将会出现。同时，由于这些股票表现一直非常出色，持股人也有很强的动机去进行获利了结。主持人：为什么IPO活动强劲，香港股市的表现却如此糟糕？洪灝：很多AI股实际上是在内地交易所上市的。所以，如果你看内地市场的指数，像科创50指数和创业板指数，今年都创下了十年甚至历史新高。但如果你看香港市场的指数，其中大部分都是软件、互联网平台公司等，像阿里巴巴、腾讯之类的。这些股票中很多都被视为“传统”股票，如果你去看一些和AI相关的公司，比如“智谱”—— 它是港交易所表现最好的股票之一，我记得它的营收是7亿元人民币。但它的市值竟然相当于3个美团和4个京东，这确实相当惊人。所以，我认为一旦解禁，这些高估值个股将面临巨大压力。人们更愿意为与AI相关的股票支付高价，而不是为阿里巴巴这样的股票。而且，一种流行的量化策略就是做空一些老牌大盘股，例如阿里巴巴和腾讯，因为这些股票在港交易所设有活跃的期货合约——个股期货，且流动性一直非常充裕。你做空这些股票，同时做多一堆AI股票，甚至不需要看公司盈利情况，你今年的投资表现也会非常出色。这种策略的流行，正在给很多传统股票带来压力。港股已经超卖处在最便宜区间主持人：话虽如此，上周我们确实看到香港市场和一些科技股出现了一定程度的反弹。这是否意味着香港市场可能已经触及了估值底部，我们现在能否预期科技股迎来复苏？洪灝：我觉得港股已经超卖了。上周，恒生指数跌至多年未见的水平，大约在22000点左右。目前恒生指数的估值仅略高于10倍。这虽然不是历史上最便宜的，但也属于最便宜的区间之一。我认为人们正在试图从这类超卖股票中寻找价值。而且，我觉得上周的反弹更适合被归类为技术性反弹，从相对强度和恒生指数的波浪结构来看，它已经达到一个适合反弹的水平。我觉得反弹可能会再持续几天，然后人们会回过神来，意识到也许这些股票仍然不够便宜，不值得长期持有。新股估值高企最终价值会回归主持人：本周大概有15家公司将在香港市场进行IPO首秀。对于那些长期投资的客户，您有什么建议？有哪些值得关注的机会？洪灝：我觉得除了刚才讨论的IPO“彩票”之外，很多中国内地公司都纷纷来香港上市，以便为持续发展进行融资。而且，这也是进入股市获取融资最快捷、最直接的途径之一。但是，很多公司老板在上市后倾向于减持股份，这是人们需要注意的一种动向。因为很多这类股票被严重高估，被严重超买，甚至公司老板自己可能也看不到明确的未来前景，来支撑如此高的估值。因此，他们中的很多人实际上正准备退出持股，大家需要意识到这一点。另外，我认为就目前而言，由于今年“IPO彩票”策略成效显著，这种势头还会持续一段时间。但最终价值还是会回归的，人们会重新审视基本面。 7月3日对话：市场资金在轮动主持人：下半年股市到底会怎么样？上半年大家的焦点都在半导体相关、硬件类股票上，但近期的走势似乎有些反复，下半年的市况，焦点是否还会在这些板块上呢？洪灝：我觉得，首先4、5月份半导体表现非常好，大家都赚得盆满钵满。到6月份，其实你看，比如纳指100指数，或者你看下SK海力士，其实它是平盘的，就是不赚不亏。如果你炒韩国股市的话，你就会知道大概9000点附近，就是一个顶部位置。所以，现在这样的情况，其实反映的就是市场资金在轮动。因为这些板块的相对表现已经非常极端了。所以你可以说，这是一个轮动，暂时我们认为是一个资金的轮动，已经涨了那么多，可能有获利了结的需求。其实大家要区分， AI技术革命本身，无论AI板块的股价如何波动，它都不会结束，这是两码事。第二个区别是，AI板块的大幅调整和所谓泡沫的破灭，这也是两回事。所以我觉得，现在更多是轮动和获利了结。而且其实你看其他板块，的确非常便宜，像微软这么大的公司，今年年初至今都跌了30%，甲骨文更惨，高点以来跌了60%左右。很多这样的例子，所有钱都涌向了AI。所以，造成可能只有几十只股票在涨，但几百甚至上千只股票在跌。如果资金轮动出来，反而会使市场宽度开始扩大，这样的话，反而有利于市场在调整之后进一步运行。下半年加息是大概率事件主持人：市场预计下半年美联储最少加息一次，加息预期究竟有多大呢？洪灝：其实大概率事件是今年要加息的。你可以不加息，但如果不加息，市场利率一定会上升，美元汇率的强势一定会走弱，这是大概率事件。至于你说7月加还是9月加，我觉得差别不大。市场只要预期到这样的息口变化，自然会在价格上反映。我们现在看到，在沃什上台之后，市场通胀的预期的确有所走低，这可能是因为他上台给市场一个鹰派的印象，也可能是因为他上台之后正好霍尔木兹海峡局势有所缓和。但的确，之前市场是低估了今年加息的可能。而且大概率事件是，由于前面12个月美国流动性是在不断扩大的，而且现在你看美国的货币供应，也是近年来增长速度最快的。在这种情况下，如果你是所谓的货币主义者，凯文沃什是一个货币主义者，货币主义者关键的逻辑就是，如果你印钱就会通胀，那很难不得出这个结论：通胀在未来几个月走高的可能性远远超过市场预期。金价下行压力还没有完全释放主持人：上半年其实还有个大波动就是金价。金价还有多大下行空间？洪灝：我觉得金价下行的压力还没有完全释放。从最高5600，去到最低3900左右，现在反弹回4100左右。但是它整体向下的压力还没有释放完。不过，你说去美元化的逻辑是不是变了？其实不是，变的只是资金的流向。我觉得大家要有耐心。从模型来看，可能还要等1到2个季度，慢慢磨一磨，消化了这些抛压之后，我相信金价重拾涨势、继续创新高是大概率事件。加息不利于港股恒指可看25000 主持人：您提到美国下半年加息概率其实很肯定，会不会对港股都难免有压力？洪灝：加息一般都不利于港股。当然，我们现在要看这个加息究竟有多少预期已经计入价格。同时，22000、23000这个位置虽然便宜了很多，但由于外围的压力，其实对港股的影响还是偏负面的。下半年，我觉得如果从22000甚至更低的位置回升到25000，这会给我们大概10%的空间。如果做指数的话，我觉得相对来讲应该是一个比较好的表现，尤其相对于其他下行压力更大的指数，比如我们刚说韩国可能会从9000去到5字头，或者中国台湾地区股市，都会受到不同程度压力。

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